2011年上半年，我國棉花(25460,-170.00,-0.66%)價格大幅波動，3月到5月，鄭棉1109合約價格下跌曾經超過30%，經歷過2009年和2010年大漲之后，棉花價格是否還會“棉里藏刀”。

　　棉價向基本面回歸

　　(一)世界供需格局改變

　　2008年金融危機之后，世界棉花需求迅速增加，但是供應受到種植和生長的時滯影響，不能快速增加，棉花供需缺口極度放大，2009/10年度世界棉花供需缺口曾達到1702萬包，在2009年和2010年世界棉花處于供需極度緊張格局中。棉花基本面的牛市使得世界棉價一漲再漲，接連創下歷史新高。

　　進入2011年，高棉價對供需基本面產生非常明顯的影響。一方面，高棉價刺激世界棉花播種面積增加，預計產量達到近六年以來的新高；另一方面，過高的價格抑制需求，世界棉花需求在金融危機之后首次低于產量，世界棉花基本面由之前的供需緊張向供需平衡過渡。

　　我國棉花基本面也在由金融危機之后的極度緊張向供需平衡轉變。2008年金融危機之后，我國紡織業復蘇步伐非�？欤瑢е掠妹扌枨笱杆僭黾�，但是由于棉花種植面積減少和自然災害影響，棉花產量卻從金融危機之前的3500萬包之上降至2010年的3050萬包，棉花庫存消費比降至歷史最低的25.10%，328級棉花價格從18000元/噸飆升到33000元/噸之上。

　　進入2011年，棉花基本面出現轉變。一方面，高棉價激勵之下棉花種植面積增加，產量有望出現增長；另一方面，紡織業需求增速放緩，企業訂單減少，棉花價格從34000元之上跌到25000元/噸。

　　(二)上半年我國需求不濟

　　我國是世界棉花第一大消費國和第一大進口國，我國國內消費占世界棉花消費的40%，我國棉花進口占世界棉花進口量的40.6%，可以說，我國需求變動將足以影響世界棉花價格。

　　2011年上半年，我國棉紡織業在重重壓力之下，表現出增速放緩、需求不濟的局面。從原因來看，棉紡織業，特別是中小企業經受痛苦煎熬：勞動力價格上漲、棉花等原材料價格上漲、人民幣升值、電力短缺影響開工、資金緊張抑制采購。除此之外，外商將訂單向越南、孟加拉國等成本低的國家轉移，替代效應也加劇了紡織企業開工率下降。各種因素綜合之下，紡織企業疲弱的需求為過度炒作的棉花價格鋪設了下跌的軌道。

　　需求放緩可以從我國棉花進口數據中得到驗證。根據海關總署6月21日公布的數據，我國5月進口棉花144,559噸，較上年同期下滑27%。今年前五個月，我國棉花進口量較上年同期減少11.7%，至120萬噸。在進口減少、棉紗庫存增加的同時，“發高燒”的棉價得以向基本面回歸。

　　(三)庫存棉花待出售

　　經歷了2009和2010年棉花價格暴漲之后，無論是農民還是棉花加工廠，都體會到屯棉惜售的暴利。2011年農歷春節前，市場普遍預計節后企業開工增加，棉花又將供不應求，市場熱炒棉花價格再創歷史新高。但是節后3月、4月和5月，棉花價格一路下跌，跌幅超過30%，市場變化之快使得很多農民和軋花廠沒有來得及出脫手中的庫存，囤積的棉花損失慘重。

　　目前處于6月下旬，再有2個多月，我國新棉就將上市，從紡織企業需求來看，大型企業利用前期購買的進口棉和新疆棉能夠堅持使用到今年8月份，即新棉上市之前；中小型企業不看好后市，保持觀望，資金緊張也限制企業大量采購。這樣的背景使得手中屯有棉花的棉農和企業會在價格稍稍反彈的時候拋售，解脫痛苦，而這種預期使得棉價很難大幅反彈。