投資要點:  前端看龍頭 終端看床上用品

　　2011年棉花供需緊張使得棉價將繼續在高位震蕩。由于國內外棉花供給仍然趨緊，據美國農業部（USAD）2010年11月月度供需報告中對2010/2011年度全球棉花供應缺口仍高達34.2萬噸，據國家棉花市場監測系統預計2011年棉花產量707.8萬噸而2011年度棉花消費為1052.4萬噸。另外由于國內進口棉主要地區產量及政策不容樂觀以及國內大多用棉企業庫存難以維持到新棉上市。我們判斷2011年國內棉花供求缺口的存在將使棉價高位震蕩。 

　　在高棉價時代具有資源優勢的下游龍頭企業市場話語權增強。棉花價格上漲使得紡織服裝產業鏈（紗線、坯布、面料、服裝以及紡織品）中的各個環節產品價格都在上升，但是各個環節的漲價幅度基本于成本漲價幅度相當，因此在原材料價格劇烈波動的情況下，原材料庫存低的中、小企業利潤必然受到較大的影響，在加之利潤率原本就低，因此限產、停產現象在中、小企業中普遍出現。行業調整使得“訂單向大企業集中”，提高了大型龍頭企業話語權和優質訂單選擇權。 

　　在 4大推動力的作用下，國內“品牌”床上用品未來幾年具有較大的市場增長空間。目前國內家用紡織品消費僅占紡織品總量的20%，而在發達國家中，特別是美國和日本，家用紡織品比例更高達40%左右，超過服裝成為第一大消費領域。 

　　未來隨著國內居民可支配收入的提高，消費習慣的逐漸改變，舒適、健康的床上用品將作為居民的首選，因此床上用品市場在國內具有廣闊的市場前景。另外我們認為未來幾年推動國內床上用品增長的推動力主要表現為:中高收入人群增長帶動消費升級、區域經濟協調發展、居民住房條件改善和婚慶消費。 

　　目前國內低端床上用品生產企業競爭激烈，而中高端“品牌”床上用品生產企業競爭相對寬松。據統計，全國現有床上用品企業3千多家，并且每年還在不斷增長。由于家用紡織品市場前景廣闊，消費潛力巨大，大量民營資本也紛紛涉足家用紡織品行業，導致國內床上用品行業嚴重供大于求，行業競爭日趨激烈。但是競爭主要集中在低檔產品，這是由于低檔床上用品產能過剩、同質化現象嚴重，而中高檔產品由于具有品牌、質量、營銷和服務等優勢，且品牌、渠道構成了較大的時間和資金壁壘，競爭環境相對寬松。國內低端床上用品嚴重供大于求，生產企業競爭激烈，而中高端家紡產品市場競爭相對寬松。 

　　床上用品子行業中短期可以關注羅萊家紡（002293），中長期可以看富安娜（002327）和夢潔家紡（002397）；棉花下游龍頭企業建議關注魯泰A（000726） 和華孚色紡（002042）。床上用品子行業我們建議關注羅萊家紡、富安娜和夢潔家紡。羅萊家紡銷售策略能夠使公司銷售的快速增長，業績增長較快，短期值得關注。富安娜和夢潔家紡具有較大的增長后勁，值得中長期關注。在棉花下游龍頭企業中，我們建議關注魯泰A 和華孚色紡。 

　　風險提示: 

　　國民經濟增長的可持續性和居民可支配收入的增長快慢將影響行業的發展。